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南方纯碱市场复苏 关注山东海化

近期南方纯碱价格泛起小幅上涨，涨幅在50元/吨左右，我们判定这一现象反映出纯碱下游需求逐渐改善.纯碱销售受运输半径影响，广东、湖北等省份平板玻璃产量同比大幅增长，导致南方纯碱市场率先复苏.隔离柱

9月份我国纯广告围裙碱产量175.36万吨，达到历史最高水平，环比增长11%，同比增长9.24%，开工率达到87.68%.我们预计4季度纯碱产量将维持在高位.

10月份房地产新开工面积0保护卡.82亿平米，同比增长超过50%，10月竣工面积0.43亿平米，处于年内较高水平.平板玻璃行业仍处于高景气周期，前期停产的40条出产线，已有约3成的出产线复工，其它出产线也在陆续复工之中.在建的20多条出产线，也将于2反之则硬度愈高010年二季度集中开释.

我们预计2009年、2010年平板玻璃产量增速分别为5.5%、10%，其它行业对纯碱需求增速与GDP增速相称，分别为8.3%和8.5%，2010年纯碱表观消费绝缘带量将达到1955万吨，估计250万吨净出口量，2010年纯碱产量有望达到2205万吨.我们预计2010年实际产能为2450万吨，对应行业开工率将达到90%.

跟着需求恢复，纯碱行业盈利转好趋势已经形成.我们预计2010年行业均匀开工率90%，这意味着纯碱行业将恢复到公道毛利率（如年），而不会泛起价格的快速大幅上涨（如2007年）.我们判定2010年行业毛利率在%左右.若除平板玻璃行业外其他行业对纯碱的需求恢复速度比如硼酸锌和3氧化锑阻燃剂超出我们的预期，则纯碱行业盈利将会大幅度进步.